公司深耕合金资料细分范畴，立志成为职业抢先的高端配备先进根底资料制作商。公司深耕特别钢资料职业十余年，是业界少量具有熔炼、成型、热处理、精加工等一系列完善产业链工艺的企业，现有中心产品首要包含齿轮钢、模具钢，以及以上述特钢资料为根底制成的特钢制品，下流客户包含中车、南高齿、西门子、中船、航空工业和航天科工等。其间，齿轮钢是机械传动部件中心资料，2019年在公司营收中占比63.4%，首要用于风电、轨道交通和机械配备等范畴；

　　特别钢产品是各职业所需的要害根底资料，公司在部分细分商场范畴已构成抢先优势，如2018年公司齿轮钢资料国内商场占有率为5.12%，其间，风电齿轮钢全球商场占有率为14.50%，轨道交通齿轮钢国内商场占有率到达23.69%；2018年公司模具钢产品国内商场占有率超越10%。公司在立足于向高端配备范畴供给特钢的根底上，活跃布局高温合金、特种不锈钢等特别合金事务，立志成为职业抢先的高端配备先进根底资料制作商。

　　要点布局高温合金等特别合金资料，未来有望成为重要的成绩增长点。公司正推动“特别合金资料扩建项目”和“新资料研制中心项目”募投项目，前者首要对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特别合金资料进行产能扩建，达产后将新增高温合金等特别合金产品产能3700吨，后者拟建造新的研制中心，用于高温合金、超高强度钢等特别合金新资料的研讨与开发。以高温合金为例，目前国内高温合金商场需求旺盛，公司定位中高端产品，选用差异化竞赛战略，已完结规划化出产；在研项目方面，公司正活跃推动火箭发动机燃气舵GH3128合金大锻件开发、GH2901合金涡轮盘产品开发、汽轮机叶片用GH80A合金棒材开发等。

　　我国海优势电职业正处于2021年前的抢装期，抢装往后，估计职业仍会坚持较快开展。海优势电铸件是风电机组重要零部件，需由原资料经过毛坯铸造和精加工两个环节制备。毛坯件方面，公司正推动宏茂铸钢大型铸件技改项目，完工后将与母公司原风电铸件毛坯出产线万吨/年毛坯铸造产能，一期已于2020年5月正式试出产，具有年产10万吨大型铸锻件出产才能。精加工方面，公司拟定增募资，其间12亿投向“宏茂海优势电高端配备研制制作一期项目”，规划构成单机容量5.5MW以上的年产15万吨大型海优势电部件精加工出产线，到时与母公司原精密机械部件精加工出产线万吨/年精加工产能。经过上述项目，公司活跃向下流合金制品范畴延伸，有助于其进步竞赛力，扩展规划，提高盈余才能。

　　盈余猜测和出资评级：初次掩盖，给予买入评级。根据审慎性准则，在前述非公开发行完结前，暂不考虑其对公司成绩及股本的影响，估计2020-2022年公司归母净利润分别为1.80亿元、2.51亿元以及3.10亿元，对应EPS分别为1.46元、2.04元及2.52元，对应当时股价PE分别为25倍、18倍及14倍，初次掩盖，给予买入评级。

　　危险提示：1）合金资料事务开展不及预期；2）合金制品事务开展不及预期；3）非公开发行和募投项目发展不及预期；4）系统性危险。

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