这家公司是爱博医疗（688050），上市刚满一年。2021年一季度，爱博医疗（688050）赢利暴增900%+，这以后股价也跟着翻了一番。巅峰时期市盈率超越400倍，现在回落后仍然挨近300倍（静态）。

　　其实一季度的财务数据阐明不了太大问题，究竟去年同期受疫情影响严峻。真实让本钱给出这么高估值的，是爱博医疗在做的事：人工晶状体，以及2019年刚起步的OK镜。

　　人工晶状体是用来医治白内障的。所谓白内障，便是眼里原有的晶状体污浊了，看不清东西。而医治办法，便是把污浊的抽出来，再注入人工晶状体。

　　OK镜是医治近视的。类似于隐形眼镜，可以戴到眼睛里，把眼角膜压平。可是OK镜不是从根本上医治近视，眼角膜有回忆，一旦不戴就会渐渐康复原有的形状。不过凭仗外力，可以减缓度数添加。所以首要面向青少年人群。

　　这两项事务有个共同点，都算国内的新赛道，正处在高速添加过程中，并且暴利。爱博医疗毛利率80%+，净利率也有40%以上。

　　赛道是不错，但爱博医疗并非一家独大。占其营收85%的人工晶状体事务，国内销量大户是昊海生科（688366），并且昊海生科仍是医美三剑客之一，跨着炙手可热的玻尿酸赛道。即便如此，昊海生科市盈率也就120倍。相当于，昊海生科的出资热度还不到爱博医疗一半。

　　上百倍的市盈率，要说昊海生科被轻视，也不太适宜。那么爱博医疗凭啥这么贵？

　　假如用一句话来描述昊海生科和爱博医疗，那便是一个财大气粗买买买，一个踏踏实实搞研制。

　　昊海生科建立于2007年。建立之初，啥也没有，便是有钱，尽管没查到哪来的。注册本钱2000万，初始实缴才400万。可是花了一个多亿买了几家公司，终究形成了四大事务板块：眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血。

　　这几项事务，看着不搭边，但其实都是环绕玻尿酸打开的，具有典型的本钱偏心特点，高添加且挣钱。所以2015年，昊海生科靠买来的事务，成功在港交所上市，且引起了本钱重视。有钱之后，昊海生科开端向人工晶状体范畴扩张。当然，也是靠买。

　　经过这种并购交融，昊海生科的人工晶状体事务生长飞快。一边自己出产，一边署理国外品牌，到2017年，昊海生科就坐稳了国内老迈的位子。

　　而爱博医疗，创始人是眼科器械研制布景身世，所以公司也是靠研制起步。但研制就得长周期投入。爱博医疗2010年创建，到2016年，跟刚进入的昊海生科出售规划一个水平。之后一直是稳步添加的状况，被快速扩张的昊海生科甩开了间隔。

　　所以说，昊海生科走并购扩张这条路，尽管有点投机取巧，但不可否认，很有用。故事假如这样讲下去，如同昊海生科应该更胜一筹。但问题是，昊海生科的并购埋下了危险，而爱博医疗的研制，种下了期望。

　　人工晶状体面向的是白内障人群，老年人居多。尽管手术的浸透率在进步，但商场空间线亿。并且跟着医改方针的推动，人工晶状体正逐步被归入国家会集收买的范畴。尽管可以进驻医院添加销量，但问题是一定会降价。

　　这就阐明，人工晶状体这条赛道存在两个问题，榜首，蛋糕太小，商场存在天花板。第二，盈余空间会被紧缩。压力之下，爱博医疗的优势就闪现了。

　　人工晶状体商场不只小，还被国外品牌垄断了80%。国内外的确存在技能距离，国内只要较低端的单焦点（杰出长途视力）人工晶状体，昊海生科的双焦点（杰出长途、进程）产品署理的仍是国外品牌。不过爱博医疗的双焦点晶状体现已报产行将面世，叠加散光纠正功用的也现已在研制。现在来看，爱博医疗是仅有有期望成为进口代替的。

　　而昊海生科，假如依托买回来的公司，完成技能研制晋级，那么商场应该仍是一个良性扩张的状况。但实际情况是，昊海生科并购即巅峰，之后商场份额现已开端下滑。

　　跟着爱博医疗的技能研制逐步转化为效果。昊海生科不进则退，原有的商场正在逐步被爱博医疗吞噬。

　　爱博医疗最名贵的财富便是研制团队，现已把握了人工晶状体的资料组成技能。具有根底才能的研制团队，2019年又成功推出了新品OK镜。

　　假如用一个词来描述爱博医疗的研制才能，那便是触类旁通。或许不应该把爱博医疗简略作为一个研讨人工晶状体的公司，更应该称之为一个眼科技能创新途径。人工晶状体仅仅这个途径研讨的榜首项产品，OK镜是第二个，未来或许还有第三个第四个。

　　其实昊海生科也有布局OK镜事务。而方法毫不意外，又是买。早在2017年昊海生科就把爱博医疗的OK镜原资料供货商 Contamac收买了。不过到现在昊海生科的OK镜还没有面世。

　　技能研制，缺陷是前期需求很多投入，赚不到钱，不过一旦开端转化为效果，反而可以最大程度的节省本钱。爱博医疗的人工晶状体事务毛利率可达87%。相比之下，昊海生科人工晶状体事务的毛利率还不到70%。

　　别的由于昊海生科的事务都是收买而来，而收买的公司事务又横跨玻尿酸、人工晶状体、OK镜等不同范畴，公司之间很难进行有用的整合。日常运营费用成倍添加，昊海生科出售净利率直线下降。

　　若集采导致职业赢利被紧缩，爱博医疗凭仗较高的盈余才能，仍然有更大的生存空间。

　　看上去，昊海生科永久处在追热门的最前沿。这也形成了循环。由于赛道备受重视，就可以招引资金投入，有了钱就可以持续去搞并购。所以昊海生科，尽管一路买买买，但资产负债率还不到10%。没有债款压力，就没有破产危险。

　　可是这种形式下，昊海生科的研制始终是短板。其成果便是每个范畴都涉猎，便是每个范畴都不太成功。

　　爱博医疗则正相反。人工晶状体商场尽管不大，不过爱博医疗的纵深研讨，成了进口代替的期望。最要害的是，爱博医疗以研制为中心，开端推动事务横向扩张。

　　不过现在OK镜刚起步，还谈不上有多大的商场份额。途径建造也需求时刻的堆集。现在这个范畴，国产老迈是欧普康视300595股吧)（300595），市占率近30%，年出售额几乎是爱博医疗的20倍。尽管现在爱博医疗生长飞速，但也有很大一部原因是基数还不大。