华西证券002926）7月28日发布对图南股份300855）的研报，摘要如下：

　　高温合金随同航空发动机开展而来，一起又对航空发动机功能具有重要影响：估计“十四五”期间我国军用航空发动机对高温合金需求量约为95310吨，年均19062吨；未来20年我国商用航空发动机对高温合金需求量约为905300吨，年均45270吨。此外，高温合金也是火箭发动机、舰船燃气轮机核心部件的要害用材：航天方面，每年液体火箭发动机对高温合金需求量约为1233吨；舰船方面，每年军用舰船燃气轮机对高温合金需求量约为1456吨。

　　公司具有先进的特种锻炼、精细铸造、制管等配备，把握从熔炼至型材（棒材、管材、丝材等）及铸件（航空发动机精铸机匣等）的全工业链出产流程，是国内少量能一起批量化出产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精细铸件）产品的企业之一，国内航空发动机用大型杂乱薄壁高温合金结构件的重要供货商，国内飞机、航空发动机用高温合金和不锈钢无缝管的首要供货商。

　　获益于下流军用航空发动机对高温合金资料及制品的高景气需求，公司军品订单量及出售收入持续增长，2017-2021H1军品收入占比由38.50%提高至63.49%，毛利率由27.20%提高至39.57%，净利率由12.20%提高至25.70%。铸造高温合金方面，公司不只出售母合金（资料），还将工业链延伸至附加值更高的精细铸件（制品），2019年铸造高温合金毛利率49.22%，显着高于同行，首要得益于精细铸件67.86%的高毛利率，且考虑到铸件放量致规划效应闪现以及成材率的提高，毛利率水平有持续改进的趋势。

　　以涡轮后机匣为代表的大型薄壁杂乱精细铸件是公司亮点，作为航空发动机唯一热端承力部件，涡轮后机匣具有壁薄、尺度大、结构杂乱、热力负荷高级特色，传统工艺存在加工余量大、壁厚较厚、精度低、超重等技能瓶颈，公司选用超纯洁高温合金熔炼技能、近净型熔模精细铸造技能等核心技能，出产的铸件尺度精度高、加工余量小、壁厚薄，能满意先进航空配备向轻量化、准确化、长寿命、低成本等方向开展的需求。

　　获益于下流军用航空发动机高景气需求，公司事务开展前景较好，尤其是军品占比较高的铸造高温合金事务和特种不锈钢事务，将迎来较高增速，此外，跟着毛利率较高的精细铸件产品放量，公司盈余才能将持续提高。估计公司2021-2023年完成经营收入7.54亿元、9.43亿元、11.57亿元，归母净利润1.81亿元、2.46亿元、3.22亿元，EPS分别为0.90元、1.23元、1.61元，对应PE分别为55.32倍、40.62倍、31.02倍。初次掩盖，给予买入评级。

　　客户集中度较高的危险、新产品商场开发不及预期的危险、扩产进展及产能开释不及预期的危险。

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