1、 战略视点：高温合金资料是航空航天范畴的战略军事物资。 进步航空发动机性 能、完成航空发动机国产化，处理我国航空工业的“心脏病”已然成为国家层面 的火急使命。 与国外发动机比照发现，国产涡扇发动机的推重比这一最重要目标 依然落后。 进步航空航天发动机的工作温度， 最中心手法是使用高温合金资料。 先进航空发动机高温合金用量到达 50%以上，被誉为“先进航空发动机的基石材 料”。我国航空发动机依然存在部分进口的局势， 能够这样以为， 高温合金是决 定航空航天发动机能否量产的中心瓶颈之一，高温合金资料国产化是航空发动机 国产的先决条件。

　　2、 工业视点：我国航空航天高温合金已从研讨到全面大规划国产化的拐点。 1） 需求端： 我国要点类型武器配备在“十三五”现已跨过研发定型阶段，在“十四 五”将进入批量列装阶段，随之带动高温合金资料也会从“多种类、小批量”进 入“大规划批产”阶段，钢企盈余的规划效应有望闪现。 2）供给端： 我国高温合 金阅历从拷贝到引入再到自主立异的进程， 现在已构成必定规划具有较先进技术 配备的生产基地， ST 抚钢等相关企业近期都在施行扩产方案。

　　3、盈余视点：下流航空航天放量，上游军工新资料盈余弹性更强。 1） 首先看量 的增速： 耗费特点是配备链条增速的中心影响要素之一，从耗费特点视点看“高 温合金（如高温合金叶片修理）>

　　航空发动机>

　　军机”，再叠加国产代替的需求， 因而高温合金工业相对于下流军机配备增速更高。 2）其次看盈余的增速： 相对于 下流总装，上游的资料受军品定价机制影响较小，更多是货架产品因而具有相对 商场化的定价机制，重要的是资料更简单构成规划效应，因而高温合金资料企业 盈余弹性相对于下流总装有望更强。

　　4、需求视点：军民商场一起牵引，国产代替需求微弱。 2019年我国高温合金市 场规划到达 169.8亿元， 同比增加 33.52%。 国内高温合金产能供给有限，长时间存 在较大的供需缺口。 未来 10年， 我国军用航空发动机用高温合金商场规划约 850亿元，长时间看商用航空发动机带来巨大商场空间，以 10年为维度商用航发带来的 高温合金商场规划达 2378亿元。此外，在燃气轮机、核电、 石油、轿车等范畴都 有很多的高温合金商场需求。

　　出资主张：挑选高温合金工业链条上具有中心竞赛力的龙头企业。 高温合金工业 的高壁垒铸就寡头特征的竞赛格式。 高温合金的工艺为非标准化，因而对研发实 力、经历沉淀要求很高；下流是航空发动机等产品也要求十分高的质量稳定性， 因而高温合金职业有着十分强的商场先入壁垒，一旦进入用户的供给链系统，一 般不会容易替换。 咱们能够依照工艺将高温合金区分变形、 铸造、 粉末，用量分 别占比 70%、 20%、 10%。 1）变形高温合金： ST 抚钢，市占率到达 80%，在高强钢范畴也有很高市占率， 是航发、导弹、军机等多条高景气赛道的中心卡位企业。 2） 铸造高温合金： 铸造母合金龙头主要是钢研高纳300034）、图南股份300855），二者也做精细铸 件制品；精细铸造公司要点引荐应流股份603308），国内的两机精细铸造叶片龙头，具有 切入全球两机巨子供给系统、国内军机类型不断拓宽的两层生长逻辑，当时也在 由精铸向上游铸造母合金研发拓宽。

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